什麼是投資?

#投資筆記 #平凡人的投資基礎指南

作為一個非專業的投資者,我認為在開始討論任何有關投資的觀念之前,我們有必要先討論一個最基本也最重要的問題:

什麼是投資? What is investing?

在2012年的時候,巴菲特曾經於一篇文章(Warren Buffett: Why stocks beat gold and bonds) 中給予投資一詞精確的定義:

[We define] investing as the transfer to others of purchasing power now with the reasoned expectation of receiving more purchasing power — after taxes have been paid on nominal gains — in the future. 」 「我們(波克夏·海瑟威公司)對於投資的定義是,將購買力在現階段轉換為其他在可合理預期範圍內—支付完相關稅費後—會收穫更多購買力之標的。

非常難以理解對吧,幸好巴菲特親自幫我們簡化了: 「More succinctly, investing is forgoing consumption now in order to have the ability to consume more at a later date.」 「更簡單地說,投資是在現階段放棄消費,以為了在未來能夠消費的更多。

再用我的話簡單一萬倍來說:「投資,就是將手上的現金,換成可戰勝通膨的資產。

投資的收益並不單純指帳面數字上的增加,而是扣除通貨膨脹、所得稅支出後帶來的正成長。 因此,任何預期收益表現低於通膨、所得稅或其他規費支出的產品或項目,都稱不上是合格的投資標的。

簡單舉兩種在這定義下不合格的投資標的:

  1. 固定收益的產品(Ex:債券、定額回本的基金或保險、銀行存款) 這類標的一般被普遍認為是低風險又有穩定報酬,然而考量到扣除通膨的結果,他們可能會變成無報酬甚至負報酬的投資商品。 在這種情況下,我們甚至可以說連低風險這唯一的優點也不復存在。

  2. 帶有博弈色彩的投資標的(Ex:17世紀的鬱金香、黃金、衍生性金融商品、虛擬貨幣......等等) 這一類項目的特色是這些商品、貨物本身不具有任何的生產力,他們的溢價來自於市場話題性、買方賣方的炒作、社會的預期心理。 一般大眾認為這種商品高風險高報酬,但這種價格可能劇烈波動、未來價值不明的項目,很顯然不符合我們上面對於未來正成長的預期。 (我發現在許多人對於這種觀點抱持相當不同的看法,就我個人而言,假設我在現時投入的價值,在未來可能陷入Double or nothing的狀況,我無法說服自己這樣的商品是在可合理預期範圍內收穫正報酬的標的)

那麼,在釐清了前提後,怎麼樣才叫投資?

說來很單純,投資便是將你的資產投入那些具有實質價值、且預期能在未來穩定成長以獲得正向報酬的標的。 也就是具有生產能力的項目,諸如企業、農田、不動產。 為什麼呢?因為這些才是真正能因人類需求創造價值的標的,而人類的基本需求甚少改變

在21世紀,上述項目中進入門檻最低、且一般大眾最容易接觸的東西就是由企業公開發行的股票

等等,難道股票不是所謂帶有博弈色彩的投資標的嗎?難道股票不是所謂未來價值不明的產品嗎? 會產生這樣的問題,是因為我們往往把股票的「價格(Price)」跟「價值(Value)」混為一談了。 若要討論兩者的差異細節,可能會需要再花一整篇文章的篇幅,但我們能用最簡單的方式來理解:

價格來自於特定時點市場的交易對價(標價) 價值則是企業於特定時點的淨值(真實價值)

持有股票,就相當於持有企業淨值的一部分; 而一間正常的企業,在可合理預期範圍內它的淨值勢必是會持續成長(且優於通膨)的。

因此,作為一個平凡人,我們最基礎的投資標的,應該考慮從股票開始。


最後,我想依據上面的內容以及自身的想法整理出初步的投資重點:

1. 投資,就是將手上的現金,換成可戰勝通膨的資產; 2. 不選擇不具實質生產力、未來可預期報酬不明的投資項目; 3. 無法理解實質生產力何在或無法判斷可預期報酬的產品不應該作為投資標的; 4. 投資標的應選擇具有實質生產能力且能持續成長的項目; 5. 身為一個平凡人,最基礎的投資標的,應該考慮從股票開始。